高端管材行業是一個手藝壁壘相對較高的行業，并且美國的管材公司具備較強的手藝領先劣勢，同業內也有的例子是：華菱管線引入美國龍星進軍石油管行業。（參考我們的２００６０９１２《華菱管線研究演講》）后期成長計謀：公司將繼續新建和并購鋼鐵產能，達到鋼鐵500萬噸的產能規模，別的公司有較著多元化運營傾向，如并購重機和企圖進入供水行業，這將給本已是估值紊亂的新興鑄管帶來更大的估值難題。繼續擴建和并購鋼鐵產能公司將實施煉鋼的產能升級，裁減4座20萬噸的高爐，新扶植一個80萬噸的高爐。別的公司將繼續擴鐵產能，可能收購200萬噸鋼鐵產能，達到500萬噸的程度，一來為鑄管產能的擴張供給了充沛的現金流，二可用以支持2010年達到200億元的發賣規模。盈利預測及投資估計公司第四時度產物發賣收入結算將好于第三季度，連系調研環境，我們初步預測第四時度將錄得1.2億元的凈利潤，06年全年將錄得47112萬元凈利潤，EPS為0.42元。07年的利潤增加次要來自于蕪湖30萬噸鑄管項目標排產，我們對厚壁無縫鋼管可否在2007年構成盈利貢獻持隆重立場，隆重起見，我們估計其盈虧均衡，估計07年錄得5.3億元凈利潤，每股收益為0.48元。若是僅以鋼鐵來估值，則新興鑄管缺乏估值劣勢，但我們認為基于以下兩個要素：業績波動遠小于純鋼鐵營業企業，具有可能給公司帶來豐厚利潤的厚壁無縫鋼管出產手藝，估值該當要高于純鋼鐵類公司。別的參考國外鑄管類企業的估值環境，我們給與公司12x的PE，按2007年的盈利預測，則5.76元是公司的價值，我們給與保舉“買入”評級。按照多年的，我們看從頭興鑄管辦理能力、市場運作能力、規范運作和市場立異能力。因為新興鑄管的前身是軍事化的２３６７廠，其時工多有從軍布景，因而在公司辦理和工人干勁上具備同類企業無法具備的劣勢，這種劣勢通過公司的文化積淀而沿襲到此刻。并且令人獎飾的是其市場化運作能力也很強，沒無機制的現象。這些成為市場的現實，我們不再贅逼論述。公司預備規?；霎a，目前投資6000萬元開辟扶植一條高合金油井管和雙金屬復合管石油套管出產線，估計在來歲４月份投產，若是投產成功，公司將在蕪湖扶植一條10萬噸產能規模的出產線，而最終的成長規劃是完成30萬噸的產能。目前公司次要定位為石油井管，該產物市場前景很是不錯，顛末試用，公司曾經取得了國內一家石油公司１５０噸的采購訂單。估計公司第四時度產物發賣收入結算將好于第三季度，連系調研環境，我們初步預測第四時度將錄得1.2億元的凈利潤，06年全年將錄得47112萬元凈利潤，EPS為0.42元。07年的利潤增加次要來自于蕪湖30萬噸鑄管項目標排產，我們對厚壁無縫鋼管可否在2007年構成盈利貢獻持隆重立場，隆重起見，我們估計其盈虧均衡，估計07年錄得5.3億元凈利潤，每股收益為0.48元。將積極改變發賣模式的運轉體例在離心澆鑄管成長的初期，行業尺度紊亂，在于此外管材合作的初期，新興鑄管為了發賣球墨鑄管產物，采納先試用后付款的體例，付款期根基在工程落成之后，周期較長，該種發賣模式決定了公司應收帳款較多，墊用資金較多，雖然對小規模鑄管企業形成很大壓力（如缺乏鋼鐵資產的鑄管企業由于缺乏現金流而很難），提高了行業進入壁壘，但對新興鑄管本身也形成很大的資金壓力。因為新興鑄管在國內的品牌要遠好于其他品牌，因而我們認為鑄管改變現有發賣模式具有必然可行性，公司目前也成心調整發賣模式來添加公司的現金流，由于公司需要大量的資金的扶植重生產線。目前公司出產的管坯供給長鋼合伙成立的公司進行熱加工、冷加工，我們領會到，現實上完成的管坯的制造后，后續加工并非很難。與長鋼合伙的緣由次要在于加工出產的出產設備投資較大，別的公司也擔憂厚壁離心鑄鋼管短期無法獲得規?；霎a而帶來的運營風險，別的就是操縱長鋼大開石油井管的發賣市場，由于長鋼加工石油井管有豐碩的經驗。我們認為跟著新興鑄管對石油井管市場的控制，將會自主扶植加工出產線和自主開辟市場。目前集團公司鑄管的產能為120萬噸，產量為80萬噸，產能操縱率的提高有待于訂單的添加，從目前運營環境看，擴大國際市場成為一種主要路子。因為給與麥可韋的部門股權，將發生少數股東收益，削減公司利潤，因而將勤奮提高產銷量將是填補利潤下降的獨一選擇。盈利預測及投資第三季度的公司盈利程度下降的次要緣由是因為大量發賣出去的產物沒有結算，公司采用收款后結算為收入的會計政策，公司沒有進行銳意調整，連結一貫的準繩。按照調研，第四時度的結算環境將會好于第三季度。我們從各季度的毛利率上也能夠看出，第三季度公司毛利率比擬于第二季度有所提高（參考附圖１）。離心澆鑄厚壁管尺度化規?；霎a尚需時日目上次要的問題，我們認為是可否在來歲４月份的試出產中成功，由于通過簡略單純設備試驗成功靠的更多地是公司手藝人員多年的離心澆鑄經驗，該簡略單純設備缺乏主動化節制系統，工藝流程根基由人工操作，合金的機能調配需要持久堆集，并各參數的調整也需要愈加細密化，因而我們認為，產物的尺度化時起首要處理的問題，我們估量這個時間不會短。我們認為，目前就判斷來歲４月份可以或許成功排產過于輕率，別的我們也判斷，處理排產問題該當只是時間的問題，曾經不具有手藝上的焦點難題。成立與麥可韋的合伙公司維持并擴大出口市場公司30％擺布的鑄管產物出口和25％的鋼鉻板出口，加上產物出口退稅的下降，出口市場的維持和繼續開辟顯得很是主要。因而公司選擇了強無力的國外管材公司－麥克韋，但愿擴大國際市場，特別是美洲市場，同時也為對付反推銷供給了保障。引入麥可韋外資是公司維持并擴大出口市場的主要行動。目前公司預測到國內鑄管行業合作過于激烈，因而公司決定維持并擴大國際市場，與麥可韋合作。公司看到高合金油井管和雙金屬復合管石油套管的市場前景，因而在４年前就組織企業內手藝專家操縱很一般的設備開辟成功這種新產物（因為不讓攝影，無法描述設備環境。我們估量，所有看到實景的人城市感慨，開初不信，后來才會慢慢有所理解）。產物立異能力持續提拔，尺度化規?；女a尚待時日。離心澆鑄法出產厚壁鋼管手藝的打破是公司研發實力的進一步表現，但顛末實地查詢拜訪，我們發覺，從試驗成功到規?；叨然女a可能還需要一段高卑要走。先小規模扶植和由長鋼來加工管坯也暗示了公司在節制該項目標風險，我們認為從運營角度來看，公司上述兩個行動是值得獎飾的。公司有多元化運營傾向，暫難判斷可否成功公司未來有可能會進入水務行業，因為公司和管道用水單元有常年生意上的往來，從財產運營的角度闡發，可能風險不大，但我們認為公司運營過于多元化將分離公司的運營留意力，在鋼鐵上市公司里，多元化運營做的不錯的公司是杭鋼集團，但新興鑄管卻有與之不同很大的處所，江浙一帶的運營適合杭鋼成長地產、環保等財產，因而我們新興鑄管仍然于鑄管行業，特別是厚壁無縫鋼管行業。鋼鉻板估計還要擴張，目前產量在４萬噸，還要新建一條２萬噸的出產線，達到６萬噸的出產規模，估計07年起頭扶植，因為該產物根基處于微利形態，規?；赡軙岣咪撱t板的盈利程度。若是僅以鋼鐵來估值，則新興鑄管缺乏估值劣勢，但我們認為基于以下兩個要素：業績波動遠小于純鋼鐵營業企業，具有可能給公司帶來豐厚利潤的厚壁無縫鋼管出產手藝，估值該當要高于純鋼鐵類公司。別的參考國外鑄管類企業的估值環境，我們給與公司12x的PE，按2007年的盈利預測，則5.76元是公司的價值，我們給與保舉“買入”評級。別的我們還留意到公司在2005年收購了新興重機，是與目前運營的鋼鐵、鑄管行業沒有較著關系的行業。我們猜測這是為領會決新興鑄管的人員分流問題，因為多年來新興鑄管根基上沒有進行人員分流，但出產線對人員的需求老是鄙人降，因而操縱并購財產來分流人員并非是壞事。離心澆鑄厚壁無縫鋼管開辟成功彰顯企業立異能力離心澆鑄法出產厚壁鋼管手藝在國內屬于公司獨創手藝，曾經獲得專利認證?，F實上國表里有部門廠商不斷在進行厚壁離心鑄鋼管的試驗，但裂紋問題持久難以處理，長鋼就是試驗多次沒有處理。別的公司注釋國外不采用該種方式的次要緣由在于國際出產廠商次要采納廢鋼出產，成本較高，我們則認為未必如斯，具體緣由我們還需要進一步研究，目前我們欠好妄加猜測。但不管怎樣說，公司在該工藝上的成功，加上在攀長鋼進行熱擠壓或再經冷軋（冷拔）加工，合作出產各類特殊用處的無縫鋼管，以出產高附加值的高合金鋼管為主，有不銹鋼、高溫合金、耐蝕合金、冶金連系的復合金屬無縫管等。與保守無縫鋼管出產工藝比擬，該立異工藝具有金屬收得率較高的特點，因為節約了高價合金用量，特別在出產高合金鋼和雙金屬復合鋼管上具有較大的成本劣勢。蕪湖一期30萬噸鑄管項目估計11月份投產因為目前蕪湖鑄管項目沒有投產，而顛末的煉鐵和煉鋼系統在2005年后就投產，每年發賣40萬噸鐵水，一期在11月份投產后，將提高蕪湖運營毛利率，別的蕪湖鑄管的最終產能是50萬噸，二期20萬噸估計在200８年起頭扶植。